Le risque est inhérent à l’activité économique. Toute entreprise y est confrontée dès le moment où elle réalise des opérations commerciales, industrielles ou financières. Le développement des marchés financiers et l’internationalisation des activités des entreprises ont donné naissance à un nouveau type de risque qui s’est ajouté aux risques traditionnels, de nature industrielle ou commerciale. Ce type de risque, qui entre dans le cadre des risques dit financiers, est le « risque de change » et résulte des mouvements imprévisibles des taux de change. Ce risque a des conséquences qui peuvent être dommageables au niveau des résultats financiers, de la valeur du patrimoine et même de la pérennité de l’entreprise. Aucune firme, grande ou petite, ne peut se prévaloir d’être à l’abri des fluctuations des cours des devises qui se répercutent sur sa performance. Il importe alors de les prendre en considération et de les gérer au mieux. Il est primordial pour un financier de bien évaluer le risque de change. Plusieurs méthodes ont été développées pour se couvrir contre ce risque, à savoir les « options », les contrats à terme « Forwards » et « Futures » et les « Swaps » de taux et de devise. Mais avant de se prémunir contre ce risque, il faut d’abord le mesurer. Le modèle de la « Valeur à risque » ou « VaR » représente une des méthodes les plus populaires pour faire évaluer ce risque. Le modèle de la VaR consiste à synthétiser l’exposition à ce risque en une seule valeur, au moyen de plusieurs approches d’estimation, qu’on va voir en détails dans ce présent rapport. La Value at Risk VaR est devenue en moins d'une dizaine d'années un instrument de mesure de référence du risque sur les marchés financiers. Elle permet de déterminer la perte maximale d'un portefeuille qui ne devrait pas être dépassée avec une probabilité donnée et sur une période donnée. La Value at Risk n'est pas une prévision mais une estimation du risque sur une position déjà en portefeuille. La Value at Risk prend en compte la diversification du portefeuille. Si plusieurs actifs sont dans le portefeuille, la VaR varierait en fonction du degré de corrélation entre les actifs. Si les actifs sont corrélés positivement, la perte potentielle sera beaucoup plus grande. A l'inverse, s'ils sont négativement corrélés, l'effet de diversification sera maximal sur la VaR. La VaR calculée dans notre travail est « complexe », du fait que la valeur de l’actif, le pétrole brut, pour lequel on veut estimer le risque de change potentiel, présente un risque supplémentaire qui lié à la volatilité du prix du pétrole au marché international. Donc la VaR estimée est une combinaison de la VaR liée au cours de change USD-MAD et celle du prix du produit pétrolier. Nous avons choisi d’introduire ce rapport par un chapitre où on présenterait une vue d’ensemble sur les marchés pétroliers international, à savoir les parties prenantes et la formation des prix des produits pétroliers. Ce chapitre vise à faire comprendre au lecteur de ce rapport d’où vient la volatilité du cours de pétrole brut. Le deuxième chapitre est consacré à décrire le marché des changes marocain, sa réglementation, ses acteurs majeurs, et mécanisme de cotation du MAD par la banque centrale marocaine, Bank Al Maghreb. Dans le même chapitre, on va entamer la notion du « risque de change » son cadre général ainsi que les mécanismes classiques pour s’en couvrir. Le troisième chapitre sera consacré à décrire l’ensemble des modèles et méthodes d’évaluation des risques financiers, et on abordera le modèle de la Value at Risk. Finalement, en quatrième chapitre, on va appliquer la méthode « Value at Risk », comme outil de mesure du risque de change USD-MAD lié aux approvisionnements de la SAMIR en pétrole brut. A partir de ces quatre chapitre, ce mémoire essaiera, donc, de réponde à la problématique : Comment peut-on mesurer le risque de change USD-MAD, lié aux approvisionnements de la SAMIR en pétrole brut, par le modèle Value at Risk ?
Conclusion : Une entreprise dépendant de matière première, dont les prix sont volatils, tel le pétrole, doit piloter le risque encouru sous une forme ou sous une autre. Pour cela, il faut commencer par recenser et évaluer systématiquement les risques financiers, notamment le risque de change et des matières premières. Aujourd'hui, pour de nombreux investisseurs, gérer le risque de position se limite à déterminer des stocks de sécurité qui leur permettraient ainsi de limiter les pertes. En réalité cette méthode ne permet pas une mesure du risque mais seulement une décision face au risque. Et même si la Value at Risk n'est pas un vrai instrument de prévision, elle permet néanmoins d'obtenir une mesure quantitative du risque. Utilisée par la plupart des grandes organisations mondiales, la VaR tente depuis de nombreuses années de s'imposer comme un outil universel de mesure du risque. Mais les crises financières de ces dernières années sont venues mettre à mal son image. En effet, de nombreuses entités ont dû revoir leur modèle de calcul de la Value at Risk suite à des pertes colossales dans leurs activités de trading notamment en 2008 lors de la crise des subprimes.
Ainsi de nouveaux modèles plus solides et mieux adaptés aux grosses variations de marchés devront être mis en place durant les prochaines années afin que la VaR puisse enfin s'imposer comme instrument mondial de mesure du risque.

Chapitre I : Le marché pétrolier international
1. Les parties prenantes du marché pétrolier international
1.1. L’agence internationale de l’énergie
1.2. L'Organisation des pays exportateurs de pétrole
1.3. Les sociétés pétrolières
2. Le Marché de négoce pétrolier
2.1. Les indicateurs à suivre
2.2. Le Marché Virtuel
2.3. Les marchés physiques
3. La formation des prix
Chapitre II: Le marché des changes marocain et le risque de change
1. Le marché des changes marocain
1.1. Les acteurs du marché des changes au Maroc
1.1.1. L’office des changes
1.1.2. Bank Al Maghrib (la BAM)
1.2. Mécanisme de cotation du MAD au Maroc
1.2.1 Régime de change applicable au Maroc
12.2. Composition du panier
12.3. Mécanisme de cotation
2. La gestion du risque de change
3.1. Cadre général
3.1.1. Définition
3.1.2. Historique du risque de change
3.1.3. Pourquoi se couvrir contre le risque de change ?
3.2. Les phases de la gestion du risque de change
3.2.1. Définir et mesurer l'exposition au risque de change
3.2.2. Élaborer la politique de l’entreprise sur le risque de change
3.2.3. Couvrir le risque par des transactions ou d’autres techniques
3.2.4. Evaluer et ajuster périodiquement
3. Les techniques et instruments classiques de couverture contre le risque de change
3.1. Couverture naturelle
3.2. Couverture financière
3.2.1. Contrat à terme
3.2.2. Les options sur devises
3.2.3. Les swaps de devises
Chapitre III: Les méthodes de mesure du risque de change
1. La volatilité dans la mesure du risque
2. Le bêta et la mesure du risque de change
3. La Value At Risk (VaR) et la mesure du risque de change
3.1. Présentation de la Value At Risk
3.1.1. Définition
3.1.2.Contexte d’utilisation
3.1.3. Formalisation mathématique
3.1.4. Les paramètres de la VaR :
3.2. Les méthodes de calcul de la VaR
3.2.1. La méthode de simulation historique (ou la méthode empirique)
3.2.2. La méthode paramétrique (ou analytique)
3.2.3. Méthode de Simulation de Monté Carlo
Chapitre IV: Estimation du risque de change USD-MAD lié aux approvisionnements de la SAMIR en pétrole brut
1. Présentation de la Société Anonyme Marocaine de l’Industrie du Raffinage (SAMIR)
1.1. Renseignements à caractère général
1.1.1. La fiche signalétique
1.1.2. Organigramme fonctionnel de la société (le 30 Septembre 2012)
1.2. Activités de la société
1.2.1. Historique
1.2.2. Métiers de la SAMIR
2. Application de la VaR pour l’estimation du risque
2.1. Etape de prétraitement
2.1.1. Données et paramètres de l’application
2.1.2. La représentation graphique des données brutes avant prétraitement
2.2. Application de l’approche historique (Simulation historique)
2.2.1. Hypothèses de base et échantillonnage des données
2.2.2. Estimation de la VaR historique
2.3. Application de la VaR paramétrique
2.3.1. Les données de l’application
2.3.2. Le calcul de la VAR
2.4. Interprétations des résultats obtenus
2.4.1. VaR du cours USD-MAD
2.4.2. VaR du cours de pétrole
2.4.3. La VaR total
3. Recommandations pour mieux gérer le risque de change pour la SAMIR