Le système financier islamique a connu une évolution considérable cette dernière décennie, avec un actif total dépassant 2500 milliards de dollars en 2020. Ce système qui obéit aux principes de la Charia a montré sa résilience face aux crises, en particulier la crise financière de 2008. Cette dernière, montrant les limites et les imperfections du système financier conventionnel, fondé sur la richesse matérielle, a développé une forme d’attrait au système financier islamique.
La finance islamique offre une gamme diversifiée de produits regroupés sous trois catégories, à savoir les produits bancaires, les activités assurantielles et les produits de marché. Cette troisième catégorie porte sur les produits financiers ou de marché, à savoir les Sukuk et les actions islamiques. Les Sukuk, en particulier, occupent une place capitale sur ce marché avec une valeur d’émission globale de 174,641 milliards de dollars en 2020.
L’institution Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (AAOIFI) énumère, dans sa norme Charia 17, les types de Sukuk suivants : Sukuk de propriété des actifs loués, Sukuk de propriété des usufruits, Sukuk de propriété des services, Sukuk Murabaha, Sukuk Salam, Sukuk Istisna, Sukuk Mudaraba, Sukuk Musharaka, Sukuk Muzaraa, Sukuk Musaqat et Sukuk Mugharasa.
Dans ce cadre, les structures courantes des Sukuk qui reposent sur les contrats islamiques courants comprennent la structure Murabaha, Salam, Istisna, Ijara, Mudaraba et Musharaka.
La croissance économique est un phénomène qui désigne l’accroissement quantitatif de la production nationale des biens et des services selon un rythme soutenu, régulier et en longue période. Elle s’accompagne des phases d’expansion et de récession.
Les études menées pour analyser l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des Sukuk restent limitées. A cet effet, le présent article se propose de contribuer à l’étude de la finance islamique, en particulier l’étude des Sukuk avec une analyse d’impact par structure des Sukuk, des données plus récentes, une étude d’envergure internationale qui ne se limite pas à un nombre restreint de pays et qui permet de tenir compte des périodes d’expansion et de récession de la croissance économique.
Ainsi, notre problématique s’articule autour de la question suivante : Quel est l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des structures courantes des Sukuk ? En d’autres termes, il s’agit d’analyser l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des Sukuk Murabaha, Salam, Istisna, Ijara, Mudaraba et Musharaka.
Le présent article est organisé de la manière suivante : Premièrement, nous allons définir le concept de la croissance économique et ses principaux indicateurs de mesure. Deuxièmement, nous allons présenter les structures courantes des Sukuk. Troisièmement, il sera question de passer en revue les études antérieures portant sur les émissions des Sukuk pour émettre les hypothèses de la recherche.
Ensuite, nous allons présenter la méthodologie utilisée pour procéder à l’analyse économétrique de l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des structures courantes des Sukuk. Finalement, nous allons analyser les résultats obtenus.
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Nous avons soulevé la problématique de l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des structures courantes des Sukuk. Dans un premier temps, nous avons défini le concept de la croissance économique et sa mesure pour retenir au final le PIB réel et la crise financière de 2008 comme indicateurs principaux qui illustrent les phases d’expansion et de récession de la croissance économique. Dans un second temps, nous avons présenté les six structures courantes des Sukuk, à savoir Murabaha, Salam, Istisna, Ijara, Musharaka et Mudaraba.
Selon la revue de littérature réalisée, les études menées pour analyser l’impact de la croissance économique sur l’émission des Sukuk restent limitées, en particulier celles qui analysent cet impact par structure des Sukuk. Dans ce cadre, nous avons abordé une nouvelle voie de recherche concernant les Sukuk et nous avons soulevé la problématique suivante : Quel est l’impact de la croissance économique sur la valeur d’émission des structures courantes des Sukuk ?
Dans le but de vérifier les hypothèses de la recherche, nous avons fait appel à la régression linéaire sur un échantillon de six structures des Sukuk durant la période allant de janvier 2001 à décembre 2020.
Les résultats de l’analyse économique montrent que le PIB exerce un impact positif significatif sur la valeur d’émission des Sukuk Murabaha, Salam, Ijara et Mudaraba. De plus, l’augmentation du PIB exerce un impact positif non significatif sur la valeur d’émission des Sukuk Istisna et Musharaka. Enfin, la crise financière de 2008 n’a pas exercé un effet négatif significatif sur la valeur d’émission des six structures courantes des Sukuk.
Ainsi, suite aux résultats obtenus, les gouvernements sont appelés à se concentrer sur l’amélioration continue des règles juridiques et fiscales visant à inciter les émetteurs et les investisseurs à opter pour l’émission des Sukuk en général et à l’émission des Sukuk Istisna et Musharaka en particulier. Dans ce cadre, plusieurs mesures doivent être prises, notamment les incitations fiscales, la couverture des risques et la création d’organes indépendants et crédibles chargés du contrôle des opérations et des intervenants dans le processus d’émission des Sukuk.
Certes les Sukuk Istisna et Musharaka sont caractérisés par la complexité de leur structuration, la multitude des contrats et des intervenants, mais permettent le financement des grands projets d’investissement dans le domaine de l’agriculture, du tourisme, des infrastructures, des énergies renouvelables et des projets routiers et autoroutiers.
Par ailleurs, nous nous sommes limités à l’étude des structures courantes des Sukuk sans tenir compte des autres structures spécifiques ou plus complexes. A cet effet, nous proposons d’analyser l’impact de la croissance économique sur les autres structures des Sukuk dans les recherches futures, notamment Wakala, Hybrid, convertibles ou échangeables, Muzaraa, Musaqat et Mugharasa.