La Bourse des Valeurs de Casablanca (B.V.C) est l’une des places les plus importantes dans la région MENA et dans le continent Africain. En termes de capitalisation, elle occupe la 4ième place dans la région de MENA et la 2ième position au niveau du continent Africain. Cependant, comparativement aux autres places émergentes, la B.V.C connait un problème de sous liquidité. Entre 2007 et 2020, le ratio de liquidité des actions de la B.V.C a perdu presque 72% (Rapports annuels B.V.C).
La liquidité des actions affecte le rendement des actions (Amihud, Mendelson, & Pedersen, 2005), le coût du capital (Skjeltorp & Ødegaard, 2015) et le risque de défaillance des sociétés (Xiao, Liu, & Wang, 2014).
La liquidité est une notion complexe qui influence le coût des fonds propres de l'entreprise à travers au moins deux canaux, le niveau et le risque. Amihud et Mendelson (1986) ont été les premiers à établir un lien entre le niveau de liquidité et le coût des fonds propres de l'entreprise en montrant que les rendements attendus augmentent les coûts d'illiquidité.
Des études plus récentes se concentrent cependant sur l’impact du risque de la liquidité sur le coût des fonds propres (par exemple, Pástor et Stambaugh, 2003, Sadka, 2006). Cependant, ces études examinent l’effet du niveau de liquidité et de risque de liquidité sur le coût des fonds propres d’une manière indépendante.
L’objet de cette étude est de comparer les effets du niveau de la liquidité et du risque de la liquidité sur le coût des fonds propres. Notre étude s’appuie sur un échantillon composé de 70 sociétés cotées à la B.V.C. pour une période allant de 2000 à 2020.
Après avoir contrôlé d’autres facteurs, nous régressons le coût des capitaux propres en fonction des mesures du niveau de la liquidité et de risque de la liquidité selon la méthode des moindres carrés avec des erreurs types robustes. Toutefois, pour valider davantage nos résultats empiriques, nous contrôlons l’endogènéité des variables explicatives en utilisant la méthode des moments généralisés.
Le reste du papier est organisé comme suit. La section 1 examine les études antérieures et la formulation des hypothèses. La section 2 décrit la méthodologie de recherche. La section 3 présente et discute les résultats, avant la conclusion.
[…]
Le coût des fonds propres est l’un des thèmes majeurs de la Corporate Finance. Il influence la valeur de la firme, la rentabilité de ses projets futurs et sa structure financière. Les études antérieures stipulent que le rendement attenu des actions dépend de plusieurs facteurs tels que la divulgation d'informations, la gouvernance au niveau de l'entreprise, la diversification des entreprises, la responsabilité sociale des entreprises et la liquidité de l’action de l’entreprise.
La B.V.C. est caractérisée par une forte illiquidité des actions. La présente étude examine l'effet de la liquidité des actions sur le coût des fonds propres pour un large échantillon d'entreprises cotées à la B.V.C sur la période 2000-2020. Après avoir contrôlé de nombreux facteurs, nous constatons que le coût des fonds propres est indépendant des coûts de transaction, mais dépend du Ratio Amihud et des risques de liquidité.
Plus précisément, plus le ratio d’illiquidité d’Amihud et les risques de liquidité augmentent, plus le coût des fonds propres augmente aussi. Les investisseurs exigent donc une prime de risque plus élevée, ce qui se traduit par un coût des fonds propres plus élevé.
Pour valider davantage nos résultats, nous contrôlons l’endogènéité des variables. Les tests statistiques effectués montrent que nos résultats sont robustes.